当阅读了一本名著后，相信大家都增长了不少见闻，需要好好地就所收获的东西写一篇
最近看了两本书《投资中最简单的事》和《巴菲特的护城河》，《投资中最简单的事》是重读，依然觉得内容非常精彩，而这本《巴菲特的护城河》是久仰书名。
其作者是晨星公司股票研究部主管帕特·切尔西，该书是第一本详解巴菲特的“护城河”理论的书。
投资有“护城河”的公司，无论对于投资个股还是投资指数基金都非常重要，指数无非也就是个股的组合。以下是我阅读过程中结合自身认知的读书笔记。
护城河最初始的意思就是阻止竞争对手进入。能被复制、超越甚至颠覆的，就不算是拥有牢固的护城河。
在经济学原理中，当一个行业处于完全竞争状态时，一旦这个行业拥有超额利润，就有很多企业蜂拥而入，直至超额收益消失，获得社会平均利润。但是，如果有护城河的存在就可以成功阻止其他竞争者的进入，长久地保持其超额利润。
巨大的市场份额、优质的产品、伟大的CEO不一定就是“护城河”，如果是，柯达、IBM、通用和安然也不会跌落神坛。那么真正的护城河有哪些呢？
一、无形资产。
品牌、专利、法定许可等能让该企业销售竞争对手无法效仿的产品或服务。例如：可口可乐、宝洁等消费品。
品牌美誉度一般出现在非标品领域，差异化产品及拥有定价权是获得超额收益的来源。钢铁、化工、煤炭、有色等这些标品无品牌可言；一些为大企业提供配件的“寄生”公司亦无品牌可言，如苹果和华为概念公司。
拥有品牌美誉度的公司一般具备先发优势并经历了较长时间的.积累，后来者一时间很难赶超。尤其是品牌消费品，需求刚性，不会被新技术颠覆，产品或者说口味稳定。一旦改变，消费者反而不习惯。
二、转换成本。
企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。例如，为了具有很好的兼容性，你不会去改变自己的电脑操作系统。word和excel成了全球性的通用语言。
为了沟通方便，你不会更换你的聊天软件，这种方便不光是来自APP的体验感，更重要的是你沟通的对象都在使用这个APP。是的，这里说的主要就是微信。
也许未来可能会出现体验感好于微信的沟通工具，但是为了和别人兼容，沟通方便，你不会去迁移到别的APP。
三、网络经济。
这是一种非常强大的经济护城河，它可以将竞争对手长期地拒之门外。例如，互联网平台。结合我对互联网行业的认知，我身边做平台的企业大部分都在五年内倒闭。
无论是区域综合性平台还是一些细分行业的垂直平台，即使在福建这个在茶叶方面具有产业优势的地区的某茶叶垂直平台，也在几年内，经营难以维系。
这其中当然亦有管理水平、资金、商业模式等多方面因素，但是在互联网平台强者恒强的领域内，这些企业很难聚集起发展所需要的人气，即：有足够的卖家和买家集聚于此。
之前听过一种说法，叫“大树底下，寸草不生”，说的就是赢家通吃的局面。大型平台聚拢了爆棚的人气，买卖方的信息、交易数据、评价信息、诚信记录……这些数据是非常宝贵的资源。
一句话非常到位地形容了阿里和亚马逊的护城河，即：买家越多，卖家就越多；而卖家越多，买家就越多。
四、成本优势。
通过优化流程、优越的地理位置、经营模式或特有的资源优势，形成成本优势，这能让其以低于竞争对手的价格出售产品或服务。
尤其对于那些价格敏感性的行业，采用低成本供应是唯一能让他们屹立不倒的秘诀。例如：戴尔公司。
价格敏感性行业通常是指那些需求周期性强、可替代性强的标品，产品一般没有定价权或定价权较弱。
一些刚需产品以及差异化的非标品，对价格的敏感度没那么高。A股的海螺水泥就是靠其优越的地理位置带来的成本优势，为企业建立了一定的护城河。
五、规模优势。
规模优势通常不是指绝对规模而是和竞争对手相比较的相对规模。一般来说，固定成本占比高的企业，规模效应更明显，因为，规模越大，越有可能通过分工或机械化生产实现专业化；其次，生产销售出越多的产品对于其固定成本（厂房和设备折旧、租金、水电费等）的摊薄效应越明显，而这些固定成本是无论生产多少产品，都必须要承担的。
这就是通常说的“规模效应”，即：规模优势带来的产品成本下降。规模优势告诉我们要寻找大而强的公司。
而那些律师事务所、会计事务所等几台电脑、一个办公室、几个人就可以运转的企业，他们的固定成本占比很低，因此，无论开一个事务所还是开多个事务所并不能有效地降低成本。
当细细品完一本名著后，你有什么
股票投资这么久，也和很多身边的朋友交流过投资理念，有大学同学、同事、亲属等等。当我提及价值投资理念的时候，几乎没有人认同。
在我原有预期中，10个人当中起码会有1个会和我产生共鸣或者认同。结果是：没有一个人。这种结果让我甚是诧异。还有一部分是看了我的投资理论，结果买起股票来还是用技术分析或者道听途说。也就是说，真正相信价值投资理论并且付诸实践的，我身边几乎没有。
有的人会说：“啥？炒股赚钱看书有什么用？”
我不知道是社会的浮躁感染，还是个人的眼光狭隘。诚信在这个社会中是缺失的，因为人们从来不相信股市是诚信的。人们不相信报表，不相信企业，不相信股市。这就是现在散户的心态。大多数人是浮躁的，他们希望快速致富，希望在股市一夜暴富，从而更不会相信价值投资。因为价值投资是需要时间的积累实现复利，是需要一生的时间去等待的。现在这个社会，又有多少人能够愿意去等待和坚守。
但是，你要记住，正是大多数人做不到，只有少数人做到的，才能够得到与众不同的回报。
理念的转变和认同是最难的。希望我的文章和感悟，能够得到越来越多的人的`理解和认同。这也是我坚持写作的动力。
1、资产管理公司的转换成本与银行有异曲同工之妙。（客户从A公司产品转向B公司产品省下的钱，低于进行转换发生的费用，他们的差额就是转换成本）。
例如：你在银行A开户后，一般不愿意换银行。你在某证券公司开户后，一般不愿意销户后，再去其他公司开户。因为换账户跑银行花费的时间和精力太多了，一般人不愿意。这就是转换成本。
2、零售商和餐馆商很难为他们的业务设置护城河。总体而言，消费类公司的转换成本较低。
3、识别转换成本并不容易，因为它要求我们深入理解客户的体验。如果你不是客户，就很难识别转换成本了。
4、如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。如果客户无法实现转换，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率。
5、转换成本是多种方式的，比如与客户业务的结合、财务成本和重新培训时间成本等。
6、你的开户行就是转换成本最大受益者。
巴菲特致股东的信读后感1
一、巴菲特给了三条建议
巴菲特买入股票着眼于三个要素：公司未来的前景，管理者品质和能力，还有买入的价格，买入的时候并没有设定什么目标价卖出，只要公司在不断的提升内在价值，那么就会永久持有下去。当分析公司的时候，他把自己当成是一个企业分析师，而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师，区别在于企业分析师是以企业家，是以实体经营的角度去分析市场先生在情绪好的时候只会看待好的一面，而在情绪差的时候只会看到差的一面，而且他还有一个特点，如果你对他今天报的价格不感兴趣，他明天会报一个新的价格，所以能不能成交完全取决于你自己，在这种情况下，他的情绪越狂躁不安，对你越有利，这其实就是市场先生在给你送钱，而前提是你要能了解这个公司，比市场先生更准确的评估这个公司，否则你就不要买入。一个成功的投资者，不可能依靠电脑程序，依靠预测，依靠股市价格形成的K线波动做投资，成功的投资者必须拥有二种能力：判断优秀企业的能力，理性和独立思考的能力。
二、巴菲特坚守价值的几个原则
1、只买自己了解的公司，所以他要求公司的业务必须简单易懂，而且各种经济特征稳定，比如增长，盈利能力，股东回报能力等，对于大多数投资者来说，懂什么不是最重要的，更重要的是知道自己不懂什么，投资者只要做出少数正确的事情即可，没有必要在每个领域都精通，就可以避免重大错误。
2、坚持买入的时候有安全边际，如果股票的价值只是稍微高于价格，他的兴趣不大，安全边际是投资成功的基石。不要担心没有这样的机会，在股市里经常因为市场先生情绪发作而给投资者极其便宜的价格，这就是投资者应该好好抓住机会买入的时候。
3、管理层要诚实能干，比如巴菲特用35亿美元认购了大都会发行股票，这笔资金用于收购ABC广播公司，这个被收购的公司其实业务并不让人眼前一亮，需要足够的耐心等待，但大都会的CEO汤姆是一个让巴菲特非常欣赏的人，他还主动做出了一个安排，让汤姆代理巴菲特执行所有股票的投票权，而且在条款中自己增加了一条，只有在管理层许可的情况下才能卖出股票，之所以如此安排，是巴菲特认为这可以让管理层着眼于股东的长期利益，他非常欣赏并信任汤姆。
三、如何提高投资胜率？（坚持一鸟在手，胜过二鸟在林的原则）
做投资指的是购买一项资产，并希望获得理想的回报，但这里的'关键词是“希望”，因为回报来自于未来，所以存在很大的不确定性，也正因为如此，所以巴菲特说“一鸟在手，胜过二鸟在林”，什么意思呢？鸟指的是资产回报，为了获得回报你可能需要把整个灌木丛买下，但具体如何对灌木丛定价？很多投资者是看见了很多鸟，甚至是想象很多鸟在灌木丛里，并根据这个想象来定价，而巴菲特认为灌木丛有再多的鸟也不如你手里已经抓到了一只鸟，因为灌木丛的鸟是不确定的，而你手里的是确定的
四、如何理解商誉
一个公司持有另外一个公司的股权，应该如何计算收益？有三种方式：
1、持股比例超过50%，应该要合并报表，比如伯克希尔持有蓝筹印花公司60%的股权，那么这60%就要并入伯克希尔公司的财务报表，而另外40%属于少数股东的权益。
2、如果持有20%到50%的股权，有的也可以合并报表，有的也可以不合并，但即使合并报表，也只按照比例计算盈利，而收入和成本项都忽略不计。
3、当只有20%以下股权时，只有在受到分红的时候才会进入公司的损益表，如果没有派发红利就不计入。
巴菲特致股东的信读后感2
1975-1976年，巴菲特致股东信明确提出了集中投资的选股标准：
我们的主要持股相对较少，我们基于公司的长期表现进行投资，并会仔细考虑如果整个收购公司所要考虑的因素：
1、良好的长期经济特性
2、管理层有才能且诚实
3、以整个收购企业的标准来度量，价格有吸引力
4、是我们熟悉的行业，我们能判断其长期的经济特性
思考：
1、良好的长期经济特性，指的应该是企业未来盈利能力越来越强，即以现金流折现的视角所计算出的内在价值越来越大。这一方面要求企业所处的行业仍有发展空间，需求不能大幅萎缩，二是要企业具备良好的商业模式，最好是存量+增量的业务模式，三是要求企业具备一定的竞争优势即护城河，能维持盈利能力。
2、除非是护城河极强，对管理的要求不高，或者行业前景不好，再好的管理也无济于事。除此之外，对于未来仍有发展空间的业务而言，管理层确实很重要，好的企业文化和组织结构或许最终能转化为竞争优势。比如海天味业、爱尔眼科、牧原股份、立讯精密、美的格力苏泊尔、招商银行、宁波银行等等，其实都是在竞争的环境中依靠优秀的管理层和企业文化，拼杀出来最终形成优势的企业。像茅台、五粮液、上海机场、中国国旅这类具备特殊护城河的公司其实是比较少的。
3、估值的方法，就是如果私有化掉这个企业，按持有几年的视角看，现金流IRR得算得过账(超过机会成本)。PE、PB都无法真正衡量企业价值，企业价值的唯一衡量标准就是自由现金流折现。
4、对行业熟悉，指的是能判断行业的长期前景(竞争格局、盈利能力、供需形势)，如果行业变化快(比如商业零售不断受到新业态冲击、动力电池存在技术更替的风险、半导体面板行业技术变化快，几年后可能都不清楚主流技术是什么)，难以预测长期前景，则不要去投。
