蛇是不是两栖动物
丢丢东西。
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看水的纹路。
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一圈一圈。
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有。
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没有。
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有。
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没有。
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就像这样。
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请各位经济学高手帮忙
次贷危机 孙立坚:走为上计--中国应对次贷危机的明智策略 中国境内的学者和经济学家近期针对以上问题讨论热烈，其中最被关注的是：高度外向、依赖进出口贸易的中国，在目前不景气的大环境下，是否能“独善其身”
美国次贷危机彻底震碎了华尔街神话，贝尔斯登（Bear Stearns）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）两家投资银先后倒下，房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）、美国国际集团（AIG）等房地产和保险巨头则需美国国会大手笔斥资拯救，在美国经济被金融危机搞到奄奄一息的时刻，世界目光纷纷转向经济仍然茁壮增长的中国：金融危机会把中国拖下水吗
中国境内的学者和经济学家近期针对以上问题讨论热烈，其中最被关注的是：高度外向、依赖进出口贸易的中国，在目前不景气的大环境下，是否能“独善其身”
学者：刺激内需是关键 北京大学中国经济研究中心主任周其仁在近期发表的两篇评论中强调，中国有条件争取到“独善其身”，“我们无须重复令全世界都羡慕的老生常谈——中国拥有巨大的内需潜力。
大算盘不难打：只要国内需求有较大的扩展，这些年来为外需服务的庞大制造业能力，只要有一部分转向对内，中国经济不但可能持续高速增长，而且也许对全球经济‘过冬’也不无小补。
” 周其仁认为，到了最后，困难只有一个：究竟怎样才能把中国的内需潜力释放出来? 他说，中国目前所谓内需不足主要是因为国民收入分配问题。
“收入分配问题涉及的不仅是人民与人民之间的关系，更主要的是国家与人民之间的关系。
居民所得占国民收入的比重不到一半，这个比例实在太低。
” 独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠日前在接受《21世纪经济报道》访问时也提出同样的论点，他说，多年来，中国消费率持续走低，刺激消费的政策一直难以真正奏效，很重要的一个原因就是政府占有的收入比重过高。
中国的税收已经达到历史最高水平，今年预算收入可能达到6万亿人民币(人民币1元约兑0.2新元），占GDP的21％，是20世纪90年代最低水平的两倍。
国有企业利润也可能达到GDP的6％，还有大量预算外收入。
总体而言，中国政府“收藏”了GDP三分之一的财富，或者是国民生产净值（GDP减去资本贬值）的40％。
谢国忠说：“在过去十年，中国经济明显地转向政府这边。
降低政府在经济中的重要程度，可能解决中国目前面临的经济问题。
” 让居民所得占国民收入的更高比例、让他们掌控更多财富就能刺激内需
中国网民对这个问题的讨论热烈，据记者的观察，越来越多中国人拥有过去的“日本人思维”，给他们更多钱，他们会储蓄大部分，对内需的影响不大。
这主要是因为前景不明朗、对前途没有信心，大家都有未雨绸缪的心理。
一名网民在滕讯网论坛中说：“如果一个国家不能保障一个公民的未来（教育、医疗、养老、就业），那这个国家不可能有内需，因为钱都要储蓄起来，预防这些问题。
中国的内需?你能先分析一下中国的教育、医疗、养老、就业么?” 周其仁在其评论中强调，通货膨胀和景气收缩固然受全球趋势的影响，但并不意味每个国家只能被动跟随、无所作为。
他说：“以通胀为例，全球通胀抬头是事实，国际高油价高粮价的冲击也是事实，但在同样的全球环境里，各国通胀率从津巴布韦的百分之几百到日本的百分之二，大有差别。
这说明各个国家还是可以通过主动的政策选择，在全球趋势的影响下有所作为、趋利避害的。
” 另一方面，周其仁也认为，中国不是1988年的日本，中国的制造业产能庞大，面对国际市场升级空间广阔，转向为内需服务同样潜力巨大。
此外，中国服务业还在初级阶段，国人收入增加，时间成本增加，对“方便”的需求方兴未艾，这些都是服务业的机会。
他还说：“中国在能源方面也有潜力。
油价高，最不应该被吓倒的是中国，因为中国能源消费中的70%是煤。
中国还有粮食生产的潜力与机会。
中国还有很多土地没有经营好，原因之一就是粮价不够高。
将国际上的高粮价适当传导给中国农民，增产潜力不会小。
” 财政政策对经济应该“托一把” 《21世纪经济报道》上星期在一次访谈中提到了一个让人深思的问题：中国仍存在相当程度的金融管制，是否能因此而在这场金融危机之中独善其身
中国宏观经济学会秘书长王建接受该报访问时说：“灾难的传导不会只通过金融层面，我们不能认为人民币不国际化、资本市场没有开放，中国就可以避过这场危机的影响。
危机可以从贸易层面传导进来。
我们这些年的高增长很大程度是靠外贸和外需，外需增长快，带动了一大批外向型产业的投资增长。
” 中国金融协会副会长、中国光大银行董事长唐双宁日前在“新浪”举办的一个论坛上则说：“前一段由于我们国家的经济形势好，金融的国际参与度还不够高，所以从目前时点来看影响还不算大，但不可大意。
” 唐双宁说：“现在经济已经全球化，金融已经没有国界，加入世贸以后中国经济与世界融为一体。
”他特别表示对于经济危机的思考以及防范措施应该提前着手进行。
从目前的情况来看，中国已经出台了《国家金融突发事件应急预案》，央行、证监会、保监会、银监会联合下发《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》，明确各部委应加强金融风险监测和评估，提高金融风险预警能力，切实防范系统性风险，但这些只是通过协调机制同其他经济部门进行合作。
中国人民银行培训学院院长王自力说：“事实上，要真正达到管控金融风险、维护金融和社会稳定、保障国家经济主导权的目的，可能还需要改变金融分业监管的局面。
统一把预防、阻击热钱进入作为一项长期工作，在充分掌握金融信息的前提下，对频繁进出中国金融市场的热钱保持高度的警惕，建立高效能的预警机制，密切监控热钱流入，规范外汇资金流入和结汇管理，重点查处违法违规资金流入，并加强国际合作以防范国际短期资本对我国经济金融安全可能带来的冲击。
” 王自力也说：“当前，中国政府不仅要关注证券市场和楼价下跌对宏观经济面的影响，而且需要关注不断变幻的国际经济环境，及时进行调整。
只要应对正确，国内市场就不会大乱，更不会真实衰退。
” 谢国忠则认为，经济发展不能单靠股市、楼市支撑，中国接下来的路一定是要提高经济效率，改革是唯一出路。
谢国忠预测，美国经济见底并恢复估计要四五年。
中国不能希望靠美国经济复苏把自己拉上来，而必须要另外杀出一条血路来，而“杀出血路”的利器，就是提升中国经济效率。
他认为，“改革是唯一出路”。
他表示，从短期来看，两方面的政策很重要。
从稳定需求来看，财政政策对经济应该“托一把”。
考虑到出口企业和地产开发商的资产流动性问题，中国经济增速放缓越来越明显，一些财政刺激措施可以做“软着陆”的保障，例如加快城市基础设施建设、铁路网修建等，来缓冲下行风险，对经济长期发展也有好处。
同时，要增加地方政府的财政收入，解决他们的偿债能力问题。
“接下来（中长期）就应该找到经济低效率的地方并加以改变。
（中国）在财政收支、金融资本政策控制、价格体系政府控制中存在着相当多低效率的地方。
提高效率，中国经济就可以上一个新台阶。
” 扩大内需先刺激内需 美国次贷危机对中国所造成的最直接影响，其实就体现于大批中小企业的相继倒闭。
复旦大学经济学院副院长孙立坚教授接受本报专访时说，中国的宏观调控措施令中小企业承受很大的压力，包括推高其融资成本，使它们纷纷转向地下钱庄借钱，从而负债累累。
另外，原材料价格的飙升也让它们雪上加霜。
不过，次贷危机使美国人束紧腰带，大大削减对中国产品的需求，这才是对中国中小企业所造成的“最关键的影响”。
“不少中小企业都属于出口型，美国是重要的出口市场，东西（产品）卖不到美国去了，就面对不得不转型的问题。
” 以出口为导向经济模式行不通了 统计数字显示，今年上半年，中国有6万7000家中小企业倒闭、超过2000万工人被解雇，说明了过去压低产品价格、以出口为导向的经济模式已经行不通了。
加上美国可能在增加出口量以调整贸易赤字的前提下，要求中国开放其市场，中国企业不但得扩大内需，还要提高竞争能力。
提高技术、品牌管理力度和转入服务业，也就成为中小企业继续生存的先决条件。
然而，广大的中国民众重储蓄，或宁可放手一搏，投资股票以“钱生钱”。
在这样的背景下，刺激内需、带动人们消费谈何容易
对此，孙立坚说，首先必须认清人们不愿消费的原因。
“老百姓后顾之忧太多，不管是住房、医疗、孩子教育还是养老，未来要用到钱的机会太多了，就把钱储蓄起来或进行投资。
因此，当务之急是加快社会保障体系的建设。
” 此外，要刺激内需还得确保产品质量，否则中国人都不买“中国制造”，“钱还是流入其他国家”。
孙立坚强调：“政府要两手抓，既确保企业能把东西卖出去，也要使老百姓愿意买。
” 开展离岸业务 以降低投资美市场风险 孙立坚认为，次贷危机对中国的另一个重大影响是对其外汇资产管理也带来挑战。
他解释，中国自1978年开放以来，出口势头猛，累积了大量外汇储备，现在因美元贬值而蒙受损失。
“我们把产品价格压低，出口到美国去，赚了美元又让美国人去管理，可是他们却管得很糟。
那么，我们是否能自己管理美元呢
” 孙立坚指出，中国拥有近1万8000亿美元的外汇储备，加上不少其他亚洲国家也有美元储备，预计全世界的美元有三分之二在亚洲国家手里。
“大家都在问：美元可以投资到哪里去呢
是否能把美元拿到亚洲进行管理呢
” 他因此建议开展离岸业务，使中国投资机构能投资在发美元债券、有潜能的亚洲企业，以降低直接到美国市场投资的“政治风险”。
事实上，由于诸如中投公司等中国投资机构仍是国有企业，走出去时经常受到投资国怀疑，并面对较高的壁垒阻挡，以致如孙立坚所说的“无法彻底实现海外投资的战略和预期目标”。
他因此希望美国能在中国注资方面“解放思路”，不要对中国国有企业有戒心，以致经济举措蒙上浓浓的政治色彩。
此图是恩惠什么时候在什么地方拍的，准备去做什么
（请具体说明准备去哪个地方做什么
）
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回到韩国，李英宰刚刚买了的房子，和故事开始了。
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不幸的是钱志同道合的人，在这个世界上，我或我的家庭遭受的悲剧发生，因为这笔钱
想享受虐待的人，人民群众的同情和爱他。
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活泼的女孩骗到宾帅承诺贤（南镇）吃她的三明治，你偷偷喜欢他，但她的母亲责令贤的妈妈和另一个阿姨看在窗口，但她相亲
但是，没有人知道，相亲下令阴（灵魂的离奇故事，一个家庭主妇和空姐沟通的身份，他的妻子和情妇的两个男人看到男人在他们的往来，有趣，好看）SJ希澈讲述了一个黑帮老大的小女孩冒充作为一个家庭因意外失去了家人，失去了他的记忆中，发生的一系列笑话的喜剧。
申恩庆，金河，柳秀蓉，卞贞秀喜剧高中三年内的女性朋友，在新的恩典崔静清时尚杂志的编辑播放金堂子一角冰山玩一个典型的全职家庭主妇的医生丈夫，韩英，卞车辙爽朗的个性女学生欺负一个全职家庭主妇，扮演罗师即时冰山（福建锦汉主演江不朽的角落卫报幼儿园，花园老师的母亲的爱情故事秀很一般，但很可爱的孩子） > （也称为）的韩彩英，赵显宰
刘源张娜拉 （20集）李董轮沃尔特公园靳司狨一个灰姑娘的童话故事，一个男人和一个女人的两个三角形的颜色灰姑娘童话故事的现代诠释的爱，在法国拍摄的场景，打破了56.3％的记录打破韩国历史上收视率，被评为韩国最流行的电视连续剧张娜拉张赫汉尹流的维修踊女孩到故事 黄金江原道农村首尔钱小姐在一夜之间从灰姑娘变成了公主的客房，但她真的很高兴吗 \\\/ A> 尹恩惠 BR \\\/>李，清新时尚的职业生涯自甘堕落的亲戚包下为10,000平方米，建议的葡萄园，农场，李美分，年轻人住在葡萄园“一章的祝福，爱上了一个非常好的演员，虽然不帅，行事（又译：美好的一天），孔侑成宇李南龚敏李延熙童年独立的两个兄弟和姐妹，和在美国的兄弟，和他的妹妹公主团聚在韩国，15年后长大的。 粗鲁的兄弟，我呢 姐姐增长了富裕的家庭，兄弟和姐妹纸终于落下爱李万历时期的孩子JUNJIN姜花这个故事是年轻一代的白色沙滩，享受生活的爆发，最辉煌的赛季无限的 海，梦想浪漫与激情白皮书。 所有的故事都在医院里，医生和患者面临的实际问题，麻烦> 金承佑，裴斗娜公园厚闵智慧，金铃，孙印刷周现实，我们真的要住在一起的邻居到底是什么呢 什么是我们的“完美邻居 ”让我们跟随戏剧找到问题的答案... 本公司是一间会所的背景故事描述了人与人之间的交往，并学会如何完美的邻居，我们要交换的男性和女性的职业骗子的感情和戏剧的答案。 玩家可以Baixiu，在办公室的责任，公司秘书郑在郧西企业的继承人刘俊熙1000靳高会会长描述的复杂的爱情故事，寻找爱情，对人的生活的真谛的理??解，以显示真正的真爱的意义... 高贤亭前郑鸣故事老处女??吗 兵非常艰难的希腊（尹荣饰）的小男孩哲洙（千正明饰）奇特的爱情故事，喜欢浪漫的老处女秉希腊和他9岁的朋友，他的弟弟哲洙的爱情故事之间的冲突。 返回小屏幕电视公司，并依靠尖端的高贤：“我的名字叫金三顺”的编剧金再次发送了一封信给他的弟弟和妹妹，爱创造了收视的成功。 主题 孔孝真，张，许昕的爱情吗 呢 沉入记录形容自己的孩子得了艾滋病的妇女，但也开朗乐观的生活在困难的情况下，一个非常强大的，但映入眼帘的是非常傲慢的敌人，一个偶然的机会，医生鬼混在岛上，但渐渐地产生感情的爱情故事。 贞俊浩，金，金正云内容叙述富家女高姬秀（晋江恩典），和“花花公子”插入浦玉镇（贞俊浩饰）向外扩张和亲像他的哥哥长大了，有吉秀金赞浩（金星朱饰）三人之间的三角，并促进男人和女人之间的爱情的内容，故事更紧张高潮。 姬孙女的韩国最大集团KS，既淑女气质魅力，总统增长下细心照顾我的祖父，但她的心脏已经离开母亲的遗憾姬，以将出生，她的母亲去世后，1天，以满足城市从英国留学归国听到从公园在镇姬秀世界，逐渐姬只是马虎，大男孩没有任何接触，以吸引儿童，陈姬秀浩在同一个家庭长大，从来没有表现出什么姬学弟与她的妹妹，和金生在镇何园，多层次的复杂的关系，陈好姬秀爱，所以，所有这三种解决方案是一个三角恋爱。 丽珍镇，泰兴市，黄智贤，刘辉倒入一个30岁的年轻男性和女性走上社会，背叛，四处流浪的爱，在冷酷的现实的身体和心理伤害，他们的生活就像一场棒球比赛的金融危机将是一个很好的机会，事业和爱情，面对的挑战和成功。 之间所扮演全能的女仆侍女香丹，崔始源，两套超短的电视连续剧，故事（我是一个普通的老师）杨根朴敏英不称职的老师，突然有一天的馅从天空蛋糕$ 1亿美元，是唯一的孩子黑社会老大当辅导员，如果孩子有问题，他没有命令 <\\\/珠姬勋，严泰雄，申米娜（所造成的儿童报复报复的悲惨事件，两名男子报复一个女人之间的爱情故事，占卜科幻小说，感觉还不错，但我不喜欢科幻小说）上传（JUNJIN）[金泰熙，赵显宰，朴艺瑟忠诚的神话神话九尾狐家族集团，外观的人没有什么不同，但它有能力的人到游戏九尾狐家族多吃动物肝脏在一定的时间内，为了生存缺点数，它们通常生活在一般人的中间，和自己的职业生涯之夜然而，他们成为可怕的九尾狐...... （90田爱）江魔法夏天Neul郑惠英一个男人和一个女人的悲剧，因为爱对方，但从来没有地球的最终命运：Jintaixian成宥利玄彬刘应雪之女王“的两个绝望的男人和女人，一段凄美的爱情故事，爱情，生命和死亡的经验告诉一个真实的童话爱情故事：韩国，中国台湾和匈牙利（玄彬饰），这个看似无情的暴力拳击手，其实，再吹一个巨大的人才，他无法相信，在这个社会中，金宝拉（成宥利饰），和唯一的女儿富裕的身患绝症的心真的是充满了冷冻和无情的，但是，当两人走到一起，一切都发生了变化。 冰就会融化对方，但他们将面临一个短期的热身呢 ......然而，我们仍然期待着冰宫去年春天，康夫和Paula喜欢阳光明媚的很感人的电影RIAN RAIN的演技很不错哦（最后的结局是悲惨的，但不与他们继续做一名教师，在一个山村的安全性......一个孩子，然后端）悲剧：雨玩新的的米娜雨扮演的战斗技能家谱悲情难忘的戏，她的角色的上半部分是非常可爱的，活泼的，但下半年的故事，经常以泪洗面。 悲剧： SJS林洙荣程旭先生蒿分支英国最终结果武赫，蔡赟和他的心脏移植或死亡。 武赫色单独澳大利亚认真地等待，并最终在地面上，往往伴随着武赫...虽然这是一个悲剧，如此美丽 一定要认真看哦 BR \\\/>的悲剧：赵仁成，河智苑圣雅各福群的解释为正式的未婚妻英珠，来到分行业务在中国，印度尼西亚，又加了不同的命运，爱情，虽然他认为英珠这只是一次短暂的旅行，但英珠的前男友继续。 因为分手后的英珠，徐韧已经3多年在过去的3年里，印尼，单调，重复的工作......四个年轻人在巴厘岛巴厘岛结束，结束的故事，故事的结局，但是是一个令人惊讶的... \\\/>的悲剧：朴龙河尤金简介：揉和童话里的美人鱼公主“和莎士比亚的戏剧”罗密欧朱丽叶“戏剧化元素，在浪漫唯美的描述单恋。 熟悉的身体，身体的渔村女孩，每天的事件，富家公子救溺水储备的富家公子后保存并退出，他离开的女孩，以纪念之际，一年后，两位老人团聚，过了一段时间，像一条项链，他们遇到很多障碍：世俗的障碍是一项突破性的女孩，一个富裕的家庭的儿子。 棘手的仇恨，他们的前辈，所有的外部因素志玲投了不少的阴影，在这爱恋的歌曲... 悲剧：吴允儿安在旭自由打开酒店Xuzheng闵东和平民女子的故事讲述的演员扮演着一个动人的故事，长大后成为家庭的发挥安屠宰旭的善良和他的妻子，收养一个孩子，成人，他回到了韩国，并负责照顾家庭的酒店职业导向 利宝时年??轻的酒店，在那里邂逅，并击中了爱的火花...... BR \\\/> 悲剧：刘朴艺进李润美林吗 金海淑彩屋金蒿镇，朴恩惠一个小女人（33 - 端）搜索coolnv线或搜索msvod的决定 1.次贷的概念 次贷危机又称次级房贷危机(subprime lending crisis) ，也译为次债危机是指发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。 它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。 美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。 2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。 2.次贷危产生 2.1.产生原理 引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。 次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。 利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。 美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即 ：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。 在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。 随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。 同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。 这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。 2.2.通俗解答 在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。 当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。 可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。 这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢 因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。 大约从10年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满诱人的传单： “你想过中产阶级的生活吗 买房吧 ” “积蓄不够吗 贷款吧 ” “没有收入吗 找阿牛贷款公司吧 ” “首付也付不起 我们提供零首付 ” “担心利息太高 头两年我们提供3％的优惠利率 ” “每个月还是付不起 没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付 想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起 ” “担心两年后还是还不起 哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢 再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借 ” 在这样的诱惑下，无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。 （你替他们担心两年后的债务 向来自我感觉良好的美国市民会告诉你，演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢。 ） 阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是钱都贷出去了，能不能收回来呢 公司的董事长——阿牛先生，那也是熟读美国经济史的人物，不可能不知道房地产市场也是有风险的，所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。 于是阿牛找到美国经济界的带头大哥——投行。 这些家伙可都是名字响当当的主儿（美林、高盛、摩根），他们每天做什么呢 就是吃饱了闲着也是闲着，于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，用上最新的经济数据模型，一番鼓捣之后，弄出几份分析报告，从而评价一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市已经有泡沫了，一群在风险评估市场里面骗吃骗喝的主儿，你说他们看到这里面有风险没 用脚都看得到 可是有利润啊，那还犹豫什么，接手搞吧 于是经济学家、大学教授以数据模型、老三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品——CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券），说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。 光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风险等级是6，属于中等偏高。 于是投行把它分成高级和普通CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权利。 这样两部分的风险等级分别变成了4和8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了，凭投行三寸不烂“金”舌，当然卖了个满堂彩 可是剩下的风险等级8的高风险债券怎么办呢 于是投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人，那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色，过的就是刀口舔血的日子，这点风险小意思 于是凭借着老关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通CDO债券，2006年以前，日本央行贷款利率仅为1．5％；普通CDO利率可能达到12％，所以光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了。 这样一来，奇妙的事情发生了，2001年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，这样一来就如同阿牛贷款公司开头的广告一样，根本不会出现还不起房款的事情，就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。 结果是从贷款买房的人，到阿牛贷款公司，到各大投行，到各个银行，到对冲基金人人都赚钱，但是投行却不太高兴了 当初是觉得普通CDO风险太高，才扔给对冲基金的，没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值一个劲地涨，早知道自己留着玩了，于是投行也开始买入对冲基金，打算分一杯羹了。 这就好像“老黑”家里有馊了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗，本来打算毒它一把，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了，“老黑”这下可蒙了，难道馊了的饭菜营养更好，于是自己也开始吃了 这下又把对冲基金乐坏了，他们是什么人，手里有1块钱，就能想办法借10块钱来玩的土匪啊，现在拿着抢手的CDO还能老实 于是他们又把手里的CDO债券抵押给银行，换得10倍的贷款，然后继续追着投行买普通CDO。 嘿，当初可是签了协议，这些CDO都归我们的投行心里那个不爽啊，除了继续闷声买对冲基金之外，他们又想出了一个新产品，就叫CDS （注：Credit Default Swap，信用违约交换）好了，华尔街就是这些天才产品的温床：不是都觉得原来的CDO风险高吗，那我投保好了，每年从CDO里面拿出一部分钱作为保金，白送给保险公司，但是将来出了风险，大家一起承担。 保险公司想，不错啊，眼下CDO这么赚钱，1分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们吗 干了 对冲基金想，不错啊，已经赚了几年了，以后风险越来越大，光是分一部分利润出去，就有保险公司承担一半风险，干了 于是再次皆大欢喜，CDS也卖火了 但是事情到这里还没有结束：因为“聪明”的华尔街人又想出了基于CDS的创新产品 我们假设CDS已经为我们带来了50亿元的收益，现在我新发行一个“三毛”基金，这个基金是专门投资买入CDS的，显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的，但是我把之前已经赚的50亿元投入作为保证金，如果这个基金发生亏损，那么先用这50亿元垫付，只有这50亿元亏完了，你投资的本金才会开始亏损，而在这之前你是可以提前赎回的，首发规模500亿元。 天哪，还有比这个还爽的基金吗 1元面值买入的基金，亏到0．90元都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都是自己的 评级机构看到这个天才设想，简直是毫不犹豫：给予AAA评级 结果这个“三毛”可卖疯了，各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也纷纷买入。 虽然首发规模是原定的500亿元，可是后续发行了多少亿，简直已经无法估算了，但是保证金50亿元却没有变。 如果现有规模5000亿元，那保证金就只能保证在基金净值不低于0．99元时，你不会亏钱了。 当时间走到了2006年年底，风光了整整5年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来，这条食物链也终于开始断裂。 因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后，先是普通民众无法偿还贷款，然后阿牛贷款公司倒闭，对冲基金大幅亏损，继而连累保险公司和贷款的银行，花旗、摩根相继发布巨额亏损报告，同时投资对冲基金的各大投行也纷纷亏损，然后股市大跌，民众普遍亏钱，无法偿还房贷的民众继续增多……最终，美国次贷危机爆发。 3.次贷危机的爆发 2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。 汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备。 面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。 8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。 德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。 美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。 8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。 8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。 此举导致欧洲股市重挫。 8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。 日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。 据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。 此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证(CDO)。 投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。 不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。 其后花旗集团也宣布，7月份有次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。 4.次贷危机的发展 2007年4月，全美第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融申请破产保护,成为美国地产业低迷时期最大的一宗抵押贷款机构破产案。 6月，美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下两只基金,传出因涉足次级抵押贷款债券市场出现亏损的消息。 7月，标普和穆迪两家信用评级机构分别下调了612种和399种抵押贷款债券的信用等级。 8月，为了防止美国次级抵押贷款市场危机引发严重的金融市场动荡,美联储、欧洲央行、日本央行和澳大利亚央行等向市场注入资金。 9月，英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行，因美国次级住房抵押贷款危机出现融资困难，该银行遭遇挤兑风潮。 10月，美林证券财报称，第三季度由于在次贷相关领域遭受约80亿美元损失。 美林证券CEO斯坦·奥尼尔随后辞职。 11月，阿联酋主权基金阿布扎比投资管理局将投资75亿美元购入花旗集团4．9％的股份，花旗因次贷事件受到重创。 12月，美国财政部表示，美国政府已经与抵押贷款机构就冻结部分抵押贷款利率达成协议，超过200多万的借款人的“初始”利率有望被冻结5年。 12月，美、欧、英、加、瑞士央行宣布，将联手向短期拆借市场注资，以缓解全球性信贷紧缩问题。 5.次贷危机的影响 美国“次贷危机”的影响范围将有多广 这是目前世界经济界和金融界密切关注的问题。 从其直接影响来看： 首先，受到冲击的是众多收入不高的购房者。 由于无力偿还贷款，他们将面临住房被银行收回的困难局面。 其次，今后会有更多的次级抵押贷款机构由于收不回贷款遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护。 最后，由于美国和欧洲的许多投资基金买入了大量由次级抵押贷款衍生出来的证券投资产品，它们也将受到重创。 这场危机无疑给国内金融业带来了不少启示。 在金融创新、房贷市场发展和金融监管等方面———美国次贷风波爆发以来，无论从全球资本市场的波动还是美国实体经济的变化来看，次贷之殇在美国乃至全球范围内都不容小觑。 对于中国来说，这场风波为我们敲响了居安思危的警钟。 美国次贷风波中首当其冲遭遇打击的就是银行业，重视住房抵押贷款背后隐藏的风险是当前中国商业银行特别应该关注的问题。 在房地产市场整体上升的时期，住房抵押贷款对商业银行而言是优质资产，贷款收益率相对较高、违约率较低、一旦出现违约还可以通过拍卖抵押房地产获得补偿。 目前房地产抵押贷款在中国商业银行的资产中占有相当大比重，也是贷款收入的主要来源之一。 根据新巴塞尔资本协议，商业银行为房地产抵押贷款计提的风险拨备是较低的。 然而一旦房地产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上升的局面同时出现，购房者还款违约率将会大幅上升，拍卖后的房地产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至本金，这将导致商业银行的坏账比率显著上升，对商业银行的盈利性和资本充足率造成冲击。 然中国房地产市场近期内出现价格普遍下降的可能性不大，但是从长远看银行系统抵押贷款发放风险亦不可忽视，必须在现阶段实施严格的贷款条件和贷款审核制度。 事实上，本次美国次贷危机的源头就是美国房地产金融机构在市场繁荣时期放松了贷款条件，推出了前松后紧的贷款产品。 中国商业银行应该充分重视美国次贷危机的教训，第一应该严格保证首付政策的执行，适度提高贷款首付的比率，杜绝出现零首付的现象；第二应该采取严格的贷前信用审核，避免出现虚假按揭的现象。 在次贷风波爆发之前，美国经济已经在高增长率、低通胀率和低失业率的平台上运行了5年多，有关美国房市“高烧不退”的话题更是持续数年。 中国与美国房市降温前的经济图景存在一定相似性。 本次美国次贷危机的最大警示在于，要警惕为应对经济周期而制订的宏观调控政策对某个特定市场造成的冲击。 导致美国次贷危机的根本原因在于美联储加息导致房地产市场下滑。 当前中国面临着通货膨胀加速的情况，如果央行为了遏制通胀压力而采取大幅提高人民币贷款利率的对策，那么就应该警惕两方面影响：第一是贷款收紧对房地产开发企业的影响，这可能造成开发商资金断裂；第二是还款压力提高对抵押贷款申请者的影响，可能造成抵押贷款违约率上升。 而这两方面的影响都最终会汇集到商业银行系统，造成商业银行不良贷款率上升、作为抵押品的房地产价值下降，最终影响到商业银行的盈利性甚至生存能力。 人们需要认识中国和美国经济周期以及房市周期的差异性。 美国是一个处于全球体系之下的有着悠久市场经济历史的国家，周期性很强，目前正处于本轮经济周期的繁荣后期。 中国则还没有经历过一个完整的经济周期，即使从改革开放算起到现在也只有30年的历程，从1992、1993年提出市场经济到现在更是只有15年历史。 处于这一阶段，中国经济的关键词是供需不平衡，固定投资需求大。 这是区别于美国经济接近10年一个周期的重点所在；此外，中美房市的周期也有所不同。 中国实施房改后，结束了此前多年无住房市场的局面，需求大幅飙升。 虽然中国房市也存在投机因素的推动，但需求大而供给有限是促使房价走高的最重要原因。 而且，对于中国房市，政府有调控余地。 本次美国次贷危机也给中国宏观调控(Macro-economic Control)提出了启示。 主要有三方面： 第一，有必要把资产价格纳入中央银行实施货币政策时的监测对象。 因为一旦资产价格通过财富效应或者其他渠道最终影响到总需求或总供给，就会对通货膨胀率产生影响。 即使是实施通货膨胀目标制的中央银行，也很有必要把资产价格的涨落作为制订货币政策的重要参考； 第二，进行宏观调控时必须综合考虑调控政策可能产生的负面影响。 例如美联储连续加息时，可能对房地产市场因此而承担的压力重视不够； 第三，政府不要轻易对危机提供救援。 危机是对盲目投资和盲目多元化行为的惩罚，如果政府对这种行为提供救援，将会导致道德风险的滋生。 本次发达国家中央银行在市场上联手注资，可能会催生下一个泡沫。 6.次贷危机能传染给中国吗 美国的次级贷款业务本身是一件挺好的事，其出发点是为那些信用等级较低或收入不高的人提供贷款，让他们可以实现拥有自己住房的梦想。 在1994年~2006年间，超过900万户美国家庭购买了新住房，其中大约20％的家庭借助于次级贷款。 但是，就在这个过程中，一些负面因素逐渐浮现，最终导致危机爆发。 其一，是过度证券化。 几乎与次级贷款业务并行发展的，就是美国经济的证券化，比如，人们把一些一时还不清的债务，转化为证券后再卖给投资者。 换句话说，凡是有风险的，都可以摇身一变为证券。 所以，次级贷款的放贷机构也不闲着，他们把手中超过六千亿美元的次级贷款债权转化为证券后，卖给各国的投资者。 那么，富有投资经验的银行看不出这其中的高风险 次级贷款的放贷机构花钱供养了许多信用评定机构，从而可以轻松地拿到最高为“AAA”的信用评级，泛滥成灾的“AAA”证书使银行失去了对风险的敏感性。 其二，是通货膨胀。 随着这张“大饼”越做越大，富人们因为手里拥有越来越多的纸面资产，而放肆地挥霍；穷人们因看到自己的房子每天都在升值，也开始购买平时舍不得买的东西。 最后，美联储不得不提高利率，借以压抑通货膨胀。 可是，利率提高后，那些本来就缺钱的穷人就变得还不起贷款了，这导致次贷市场还贷拖欠比例迅速上升。 至此，美国经济一下子坠落入货币流动性很低的状态。 经济发展进入低速徘徊状态，穷人就更难还清那些堆积如山的次级贷款债务。 我们能从美国次级贷款危机中得到什么启示呢 可能有人会说，根本学不到什么，因为中国根本就没有次级贷款市场。 但是，仔细看看，我们会发现，中国经济中也有类似于美国次级贷款的成分，如果我们不加以注意，中国经济也有被拖入恶性循环的可能性。 一个典型的例子就是中国房地产的金融创新项目。 许多中国人希望通过投资房地产去获得财富，所以，银行帮助人们去实现这个愿望是一件好事。 全国各地的银行都想出各种吸引人们借贷款买房的“高招”。 比如，深圳的银行在2006年就推出了“双周供”业务，它允许以“双周”而不是以“月”为单位进行还款。 这样，借贷人不仅能缩短还款期，而且还能少交利息，所以特别受“炒房户”欢迎。 再比如，“循环贷”业务，它允许人们将商品住房抵押给银行而获得一定的贷款额度。 这样，借贷人买越多的房产，就能获得越多的贷款额度，所以更受“炒房户”的追捧。 在这些金融创新项目的帮助下，深圳的房地产价格在去年以惊人的速度不断攀升。 据国家发改委统计，深圳市新建商品住宅价格月均涨幅高达13.5％，其中60％以上的借贷买房人的目的不是自住需求，而是投资需求。 到去年年底，深圳银行房贷规模已达到700亿元。 虽说目前还未出现大规模的贷款违约现象，但是，不断上扬的通货膨胀率就有可能迫使央行提高利率；不断提高利率，又会导致许多“炒房户”因交不起利息而违约。 那时候，在没有次级贷款市场的深圳市，会不会重蹈美国式的次级贷款危机——银行不敢再做房地产贷款；也没有留下多少钱借贷给其它的产业；一切经济活动因为缺少现金而停滞了。 令人欣慰的是，去年下半年，中央政府果断实施“房贷新政”，其目的就在于打压房地产投机需求，遏制房价上升势头，保障中国的金融安全。 然而，“新政”刚推行不久，各种反对的声音便开始出现，这些人的目的不外乎就是希望“房贷新政”再次成为“空调”，以便自己能在最后的房地产疯狂中再大捞一把。 实际上，中国经济稳步发展，才是每个中国人最大的福祉，为什么要反其道而行之呢 7.美国次贷危机对英国的影响 英国房贷银行惊现挤兑 该国央行注资拯救第五大按揭机构 英国中央银行英格兰银行14日宣布，向在波及全球的美国次级抵押贷款危机中陷入融资困难的北岩银行提供金融援助。 北岩银行当天宣布，银行今年盈利将比预计低20％左右。 这一消息引得银行大批储户排起长队，取出存在北岩银行的存款。 求救 房贷佼佼者遭遇滑铁卢 英国政府、英格兰银行与英金融管理局14日发表联合声明说，政府授权央行向北岩银行提供金融援助。 这是英格兰银行自1997年开始独立调整利率以来首次出资拯救陷入困境的银行。 北岩银行13日向央行提出金融援助申请。 英格兰银行、英国财政部与金融管理局当晚召开紧急会议，同意了北岩银行的申请，但没有公开向其提供资金的具体数额。 北岩银行总部设在英格兰西北部城市纽卡斯尔，是英国第五大抵押贷款机构，其今年上半年新增抵押贷款额排名英国第一，拥有大约150万储户，向80万购房者提供房贷。 但北岩银行在房贷市场的佳绩却因美国次贷危机而遭遇滑铁卢，不得不向央行求救。 告急 英政府接连出招 英国最权威的金融类报纸《金融时报》当天报道此事的标题是《北岩银行信心崩盘》。 为稳定人心，英国财政大臣阿利斯泰尔·达林对英国广播公司说:金融系统有足够的钱，各银行都有钱……它们只不过现在不愿意短期拆借，让北岩银行等机构遇到融资困难。 英格兰银行与英财政部和金融管理局的联合声明也说:金融管理局确定北岩银行有偿付能力，资本超过规定要求，贷款质量良好。 储户在北岩银行存有大约240亿英镑存款。 疯狂 储户信心崩盘排队提款 按照英国的金融补偿条例，如果银行倒闭，存款数额少于2000英镑的储户可获全额补偿。 但如果存款超过2000英镑，补偿的上限则到3.5万英镑为止，超出2000英镑的部分只能获得90％补偿。 也就是说，存款3.5万和35万英镑的储户最后都可能只获得3.17万英镑补偿。 央行出资拯救北岩银行让在这家银行拥有存款的英国储户无比紧张。 从伦敦到纽卡斯尔，北岩银行各分行门口排起长队，储户争相取款，在纽卡斯尔甚至出现了储户为争夺队伍位置而扭打的混乱场面。 现年51岁的约翰·邓肯从北岩银行取出了所有存款。 他对路透社说:今天的报纸上全是'北岩银行现金告急'之类的标题，你要在这里存了钱你会怎么办 王丰丰(新华社专稿) 英被美次贷危机拖下水 北岩缘何成为第一个 解读 北岩银行是英国金融界第一个被美国次贷危机拖下水的受害者。 与大多数银行依靠储户存款为购房者提供抵押贷款的做法不同，北岩银行主要依靠向其他银行借款与在金融市场上出售抵押贷款证券筹款，因此在次贷危机中的抗打击能力较弱。 北岩被击中命门 自7月底以来，美国次贷危机冲击全球，由于担心次贷危机扩大，投资者收紧投资，信贷市场萎缩，市场流动性下降，银行间的同行拆借大幅减少，拆借利率随之上升。 这一打击正中北岩银行命门。 尽管贷款结构中甚少次级或不良贷款，但在融资市场与抵押贷款证券市场上遇到困难的北岩银行盈利水平仍然受到重创，自今年年初以来，北岩银行的股价已狂跌50％左右，在14日当天更是下跌30％。 股市连环地震 北岩银行的危机在英国股市引发连环地震。 英国主要抵押贷款机构如联盟－莱斯特公司、布雷德福－宾利公司和帕拉冈公司等股价14日纷纷下跌，其中帕拉冈的股价跌幅达到25％。 至14日下午收盘时，伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数较前一个交易日下跌1.2％左右，收于6289.3点。 为什么不放，是不是手续不全，这样应该可以换银行的，如果手续不全，好像确实办不了，如果银行拖着不办，那就换吧。 美国次贷危机的原因：911后美国滥印钞票导致流动性泛滥，银行放贷标准降低，是导致次贷危机的直接原因。 对美国的影响：虽然次贷规模不大，只有1000亿美元左右，但考虑到大量以此为基础资产的信用衍生产品，其影响程度难以估计。 97年金融危机时，直接原因是俄罗斯债务违约导致长期资本公司倒闭。 当时俄罗斯违约债务的规模远小于这次的次贷规模。 对中国的影响有以下几种可能：1、对冲基金撤出中国市场，对股市产生直接冲击。 2、危机在美国进一步扩大、美国消费下降，从而导致全球经济衰退，中国出口下降，贸易顺差减少；3、国际资本撤出和贸易顺差减少导致中国流动性紧缩，对中国经济产生严重冲击。 自98年以来，中国经济一直靠流动性推动，银行贷款条件极为宽松，流动性突然紧缩对经济将产生致命打击。谁能解释什么叫做次贷危机
买房，付了首付五个月，银行不放款，我能否要求换银行
次贷危机是怎么回事
